Инвестирайте в банкиране, възползвайте се, за да купувате евтино или рискувайте да загубите повече на фондовите пазари

Мениджърите са подозрителни към сектора като цяло и ограничават ангажимента си към испанското банкиране до конкретни субекти

Представянето на годишните резултати беше последният знак, че много инвеститори изглежда чакаха да потвърдят разочарованието си от испанските банки. Публикуването на отчетите е последвано от каскада от ревизии надолу на оценки и съкращения в оценките на печалбите, в резултат на приемането на доказателствата за трудностите, които ЕЦБ има при повишаването на лихвените проценти.

инвестирайте

Банките отдавна са нетърпеливи за поход, за да позволят на бизнеса да се възстанови, след като остави зад себе си тежката задача да изчисти токсичните активи от баланса, която наложи избухването на кризата с недвижими имоти. Но повишаването на лихвения процент не идва и в крайна сметка изчерпва търпението на много инвеститори че й се доверяват и че са заели позиции в банковото дело с увереността, че при по-висока цена на парите бизнесът и следователно цените трябва да се възстановят.

Испанските банки са претърпели сериозни падения на фондовия пазар през 2018 г. с колапси от 34,8% за BBVA, 35,8% за Bankia или 39,5% за Sabadell. И досега тази година намаленията продължиха с интензивност за местните банки, най-зависими от увеличението на лихвените проценти. Инвеститорите са съгласни, че оценките са евтини, като почти всички предприятия търгуват под балансовата им стойност и с отстъпки от около 57% в Sabadell или 25% в CaixaBank.

Но цената не се разглежда като възможност и въпреки че има фирми, които считат, че санкцията на фондовия пазар е прекомерна, има много други, които предупреждават, че продажбите могат да бъдат удължени. В крайна сметка предпазливостта и скептицизмът са повечето чувства на мениджърите към испанските банки, а препоръките за покупки са ограничени до конкретни имена.

Ипотечната IRPH, следващото препятствие

Ипотечната IRPH, следващото препятствие
Нов ипотечен фронт се открива за испанските банки на 25 февруари, когато Съдът на ЕС провежда устното изслушване на ипотеките, посочени в индекса IRPH. Това ще бъде първата стъпка за генералния съвет да се произнесе по-късно и след това да диктува съдебното решение, което се очаква през първата половина на годината.

Върховният съд на Испания вече одобри използването на този индекс, без да отчита злоупотребата му или липсата на прозрачност. Но няколко съдилища прехвърлиха своите съмнения на Европейския съд. Присъда срещу, която банката не е предвиждала досега, може да означава сметка, дори по-висока от тази на минималните клаузи и че Goldman Sachs изчислява между 7 000 и 44 000 милиона евро.

Рискът от съдебен спор от IRPH е една от причините, които са причинили по-специално спада на CaixaBank, банката, която е най-засегната в случай на противно решение. „Рисковете от съдебни спорове не са изчезнали след присъдата за ипотечните разходи“, посочват в Trea Asset Management, където решават да освободят CaixaBank от Bankinter, без излагане на ипотеки, посочени в IRPH.

„Въпреки че смятаме, че оценките са привлекателни, все още не сме намерили положителни катализатори за увеличаване на експозицията към сектора. Сценарият за възстановяване на печалбата постепенно изчезва, тъй като повишаването на лихвените проценти изглежда отново се забавя “, обяснява Лола Джакуото, управител на Trea AM, която има само Bankinter и Liberbank в портфолио на испанска фондова борса, в която банките имат тегло под 5%. Фючърсите с лихвени проценти дават 37% шанс за повишаване на лихвения процент на срещата на ЕЦБ през декември и само 22% опции на срещата през октомври, предвид нарастващия икономически спад в еврозоната. А диагнозата на фючърсите на Euribor е много по-груба: тримесечният Euribor ще навлезе в положителна територия едва през юни 2021 г.

Основният индикатор, към който се прави преглед на цената на ипотеките, е започнал възходяща тенденция много плахо, но според фючърсите банките все още ще трябва да чакат дълго време актуализацията на ипотечния портфейл да се отрази в по-високи печалби. Въпреки че е вторичен елемент, новият климат на политическа несигурност, обявен в Испания, с поканата за общи избори за следващия 28 април, не помага и на цената на сектора, която е особено чувствителна към евентуален ръст на риска премия.

„Банките изпитват много неблагоприятна пазарна ситуация, която дори не обръща внимание на резултатите. Инвеститорът наказва лошите перспективи за икономически растеж в еврозоната и ниските оценки не са достатъчни, когато перспективите за рентабилност и печалби не са много положителни “, обяснява Фернандо Ернандес, заместник-директор на Andbank Wealth Management.

„Секторът е евтин, но повишението на лихвения процент не идва или се очаква. Най-положителната част от цикъла е изоставена и потенциалните рискове започват да се появяват ”, признава Гонсало Лардиес, управител на испанския фондов пазар в A&G Banca Privada. След като решен - и неуспешен - залог на цели испански банки през 2017 и 2018 г., мениджърът в крайна сметка намали позицията си в сектора от наднормено тегло до неутрално.

Обновената политическа несигурност в Испания е допълнителна пречка за цената на сектора, макар и второстепенна

Хавиер Галан, управител на испанския акционен фонд Renta 4 Bolsa, е много по-скептичен към инвестициите в сектора, в който открива рискове отвъд липсата на очаквания за повишаване на лихвения процент. „Банките имат извънредно тегло в Ibex, над 30%, което не е отражение на техния принос към испанския БВП. Те не са имали възможност да се възползват от петте поредни години на икономически растеж в Испания ", спори. Галан, който има в портфолиото си само Bankinter в своя испански фонд на фондовия пазар и няма финансова институция в своя европейски фонд на фондовия пазар, признава, че испанските банки са много евтини, но предупреждава, че след генерализирания спад през четвъртото тримесечие на миналата година инвеститорите са се възползвали от възможността да закупят други сектори с по-голяма видимост в средносрочен и дългосрочен план, като здравеопазването.

Jefferies е една от фирмите, която е понижила оценките на испанските банки след представянето на резултатите и твърди, че очакванията надолу за покачването на лихвените проценти предполагат, че все още има място за консенсус на пазара за намаляване на прогнозите за приходите и оценките на сектора. Фирмата - която има само CaixaBank като препоръка за покупка - вече го е направила и също така предупреждава, че дори да е имало положителен сигнал за времето на повишаване на лихвения процент от ЕЦБ, „ние не сме убедени, че тя ще продължи да се покачва в банкови акции “, като се има предвид, че притесненията относно икономическия растеж и неговият ефект върху качеството на банковите активи могат да имат по-голяма тежест в настроенията на инвеститорите.